作者 | 颜色
编辑 | 郑瑶
同花顺问财数据显示，截至目前，A股已经有33家医药企业公布2025年年报，白云山以776.56亿元位居33家医药企业营收排行榜首位，净利润达到29.83亿元；药明康德净利润突破百亿，达到191.51亿元，成为33家医药企业中的盈利冠军。
从整体盈利水平看，33家医药企业中净利润超过10亿元的企业仅7家，超过半数企业净利润不足5亿元。
01
赛道表现分化明显
有药企净利润飙升近300%
33家医药企业中，中药、化学制剂、原料药、其他生物制品、医疗耗材、医药流通企业各有9家、4家、4家、2家、6家、3家，血液制品、其他医疗服务、医疗研发外包、体外诊断、医疗设备企业各有1家。
从整个行业面看，33家医药企业中，CXO赛道整体净利率遥遥领先。其中，药明康德是唯一营收超400亿元且净利润超过190亿元的企业，净利润同比增长102.65%。同时，9家中药企业呈现头部营收高、归母净利润稳定的特点；化学药和原料药赛道企业整体承压，多家医药企业出现亏损。
前五家医药企业中，除药明康德处于CXO高毛利赛道外，白云山、国药股份、华润三九等传统药企营收规模与净利润规模基本正相关。不过，这五家医药企业中，有2家归母净利润出现下滑，分别为国药股份（同比-0.18%）、嘉事堂（-29.57%）。
2025年归母净利润同比正增长的企业包括药明康德（+102.65%）、特一药业（+298.5%）、沃华医药（维权）（+162.93%）等，集中在CXO等赛道；负增长企业涉及嘉事堂（-29.57%）、悦康药业（-312.09%）、新诺威（-548.8%）等，集中在医药流通、化学制剂等赛道，部分企业出现较大亏损。
中药板块中，传统中药龙头如白云山、华润三九归母净利润增速较为平缓，分别为5.21%、1.58%，中小中药企业如特一药业、沃华医药增速极高，分别为298.5%、162.93%。
高增长背后，医药工业是特一药业核心收入来源，2025年占总营收98.22%，同比增长35.21%；板块毛利率54.94%，同比提升10.77%，核心产品包括止咳宝片、血塞通分散片等。
02
营收超过百亿的医药企业有6家
净利润破百亿仅一家
33家医药企业中，2025年营收超过百亿的医药企业共有6家，占比18%，包括白云山、国药股份、药明康德、华润三九、嘉事堂、华润双鹤，其中最高的为白云山，达到776.56亿元，同比增长3.35%。
白云山主要营收来源是医药商业，2025年这一板块营收达到569.83亿元，同比增长6.21%。其主营业务毛利率为16.12%，其中医药工业业务的毛利率为45.68%。
图片来源：白云山2025年年报低毛利率的医药商业业务（5.87%）拉低了白云山整体盈利水平，尽管营收规模位居行业第一，但净利润规模远低于CXO赛道的药明康德。
广州医药是白云山最主要的子公司，此前广州医药通过公开摘牌方式受让海正药业所持浙江省医药工业有限公司100%股权，转让价超5亿元。今年3月，浙江医工已完成工商变更登记手续，广州医药持有浙江医工100%股权，浙江医工纳入广州医药合并财务报表范围。
此次收购有助于白云山进一步完善华东地区医药商业布局，扩大渠道覆盖范围，预计将对其2026年及后续商业板块营收与净利润有一定贡献。
CXO赛道的药明康德在2025年业绩再创新高，营收达到454.56亿元，同比增长15.84%；归属于上市公司股东净利润191.51亿元，同比增长102.65%。其中，主要营收板块化学业务增长最高，为364.66亿元，同比增长25.52%；其次是测试和生物学业务，分别同比增长4.69%、5.24%。
图片来源：药明康德2025年年报过去三年，药明康德的营收基本维持在400亿元左右，今年维持稳健增长。主要是因为其持续经营业务在手订单量的增长，达到580亿元，同比增长28.8%。
其中，持续经营业务收入434.2亿元，其中来自美国客户收入312.5亿元，同比增长34.3%；来自欧洲客户收入48.2亿元，同比下降4.0%；来自中国客户收入54.7亿元，同比下降3.5%；来自其他地区客户收入18.8亿元，同比增长4.1%。
药明康德预计2026年整体收入达到513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18%-22%。同时将更加聚焦CRDMO核心战略，加速全球化能力建设和产能投放，持续提高生产经营效率。
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